国泰君安：中粮家佳康11月生猪养殖出栏数量符合预期 评级维持“增持”

　　国泰君安发布研究报告称，维持中粮家佳康（01610）“增持”评级，2023-2025年EPS预测为0.14/0.31/0.42元。公司2023年11月份生猪养殖出栏数量符合预期；育种体系全面升级，产能充足，有望兑现业绩，同时生鲜猪肉业务占比持续提升。

　　国泰君安主要观点如下：

　　11月公司生猪出栏量环比明显增加，猪价有所下降。

　　公司2023年11月合计销售生猪42.1万头，环比增长10.2%，同比增长24.92%，2023年1-11月累计出栏生猪444.7万头，较上年同比增长20.32%；从猪价看，11月公司肥猪销售均价为14.12元/kg，较上月环比-6.6%。

　　周期拐点渐近，公司育种体系全面升级，有望兑现业绩。

　　目前生猪行业底部特征明显，后续有望拐点向上，同时公司育种体系全面升级，逐步提升高性能种猪占比，截至2023年年中公司能繁及后备种猪存栏32.6万头，为后续出栏提供保障。同时面对低迷行情，公司持续优化饲料配方，持续优化管理，强化场区间对标，缩小内部养殖成绩差距，成本方面进一步得到下降，预计公司养殖完全成本有望低于16元/kg，后续业绩有望改善。

　　公司品牌生鲜猪肉业务收入占比持续增加，品牌建设成效显著。

　　11月公司生鲜猪肉销量1.98万吨，环比增长13.37%，生猪鲜肉业务中品牌收入占比29.05%，环比1.24pcts。公司持续推动生鲜猪肉业务的品牌建设方面工作，随着吉林、内蒙古两座屠宰加工基地投产，华北、东北区域上下游匹配度大幅提升，公司生鲜猪肉内采比例继续提高，广东分割中心的投产加快本公司当地市场响应速度，华南区域业务也在快速扩张。

　　风险提示：市场需求减少风险，原材料价格上涨风险，出栏不及预期风险，猪病风险等。